报告要点
   
事件描述
   
公司公布2016年三季报。n 事件评论 幕墙业务下滑拖累整体业绩下降。公司2016年前三季度实现营业收入10.26亿元,同比下滑12.94%,归属上市公司股东净利润0.32亿元, 同比下滑25.85%,基本每股收益0.17元/股。前三季度营收及净利下滑,主要由于公司上半年核心业务建筑幕墙工程营收下滑所致。
   
净利率小幅下滑,期间费用率有所下滑。公司2016年前三季度销售毛利率为15.81%,同比上升0.09pct;净利率3.19%,同比下降0.43pct。期间费用率7.29%,同比上升1.91pct,管理费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率同比上升1.74pct。营业税金及附加0.15亿元,同比下降59.76%,主要系“营改增”影响所致。经营性净现金流-1.54亿元,较去年同期的增加1.09亿元,主要原因系公司主要系报告期内销售商品、提供劳务收到的现金增加和购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。
   
公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入4.49,2.88,3.63, 3.76亿元,分别同比增长-12.91%,-7.22%,-17.26%,-12.65%;实现归属上市公司股东净利润0.12,0.19,0.07,0.16亿元,分别同比增长-67.25%,-24.65%,-25.66%,-29.38%。由于结算的季节性,公司四季度收入贡献全年业绩较多。
   
外延并购实现跨越式发展。公司是建筑幕墙工程和公共建筑装饰方面的领军企业。上半年公司以1.64亿元域高设计80%股权,进一步增强公司设计方面的实力,深度切入建筑设计和相关咨询服务领域,发挥工程与设计业务的协作优势。同时,公司借助域高设计西南地区客户资源和营销网络,加速拓展全国建筑工程市场,实现主营业务的跨越式发展。此外,公司8月份拟以2.93亿元参股设立方圆证券,出资占比19.5%,未来有望对公司金融业务发展和经营业绩提升带来积极影响。
   
积极发展PPP 业务,目前已初见成效。2016年是PPP 发展大年,公司积极顺应市场趋势大力发展PPP 业务,公司于今年2月出资0.77亿元拟合资成立子公司四川立达,出资占比51%;10月份对旗下孙公司四川柯利达建筑设计咨询公司增资扩股2.5亿元,以实施对相关PPP 项目的管理和运作,并以此为起点开拓西南地区市场业务。此外公司10月份中标泰州医药高新区PPP 项目,项目总额11.97亿元,占2015年营收的73.53%。随着公司PPP 项目经验和承揽能力的进一步加强,未来有望大幅受益。
   
投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.34/0.38/0.47元,对应2016-2018年的PE 分别为70/53/50倍,给予增持评级。
   
风险提示:宏观经济波动风险、PPP 发展不达预期风险、应收账款回收风险等